Phân tích OnChain BTC (tuần 46)
Trong tuần vừa qua, giá Bitcoin đã lập một mốc all-time-high mới tại $68,742; trước khi giảm xuống còn $62,40, và bước vào giai đoạn hiệu chỉnh ổn định giá. Ngoài ra, Bitcoin Taproot (một bản nâng cấp công nghệ của Bitcoin) cũng vừa được kích hoạt. Đây là tin vui của những nhà đầu tư, và phát triển Bitcoin Blockchain nói chung, sau bao ngày chờ đợi.
Trong bài phân tích ngày hôm nay, chúng ta sẽ cùng phân tích các dữ liệu liên quan đến hoạt động bán ra, dòng vốn đổ vào thị trường, và phỏng đoán tình hình thị trường trong giai đoạn sắp tới.
Bitcoin: Hành vi bán ra và “điểm uốn” của thị trường
Trong bài phân tích on-chain trước, chúng ta đã bàn về các dấu hiệu của thị trường trước và sau all-time-high. Khi đó, các chỉ số đều cho thấy giá Bitcoin còn có khả năng tăng và lập all-time-high mới, cơ hội đầu tư thông minh vẫn mở ra với các nhà đầu tư. Và tuần vừa qua, chúng ta quả thực đã đón chào một all-time-high mới. Tuy nhiên, liệu đó có phải “điểm uốn” báo hiệu cho sự kết thúc của đợt bull market này?
Bull market thường kết thúc khi lượng lớn nhà đầu tư quyết định xả Bitcoin chốt lời với giá đỉnh, khiến nguồn cung vượt quá lượng cầu (khả năng hấp thụ của thị trường). Vì thế, để biết liệu bull market đã đi đến giai đoạn kết thúc, chúng ta cần phân tích xem các nhà đầu tư đã tiến hành xả Bitcoin hay chưa? Và thị trường có khả năng hấp thụ lượng BTC được bán ra ngay không?
Bitcoin: Chỉ số tuổi thọ CDD
Hãy cùng bắt đầu bằng chỉ số coin-days destroyed (CDD) – được dùng để đo lường khối lượng & độ tuổi coins được nhà đầu tư bán ra. Chỉ số này thường tăng dần tại bull market, khi các nhà đầu tư bắt đầu bán coins “cũ” của mình để chốt lời:
- CDD tăng vừa phải: lượng bán ra vẫn nằm trong khoảng thị trường có thể hấp thụ ⇒ giá Bitcoin sẽ không xảy ra biến động tiêu cực.
- CDD đột ngột tăng nhanh: lượng lớn coins “cũ” đã được xả ra, có thể vượt khả năng hấp thụ của thị trường ⇒ khiến giá quay đầu đi xuống.
Trong biểu đồ dưới đây, ta có thể thấy chỉ số CDD đã tăng vọt trong giai đoạn bull market đầu năm 2021 và đạt đỉnh vào tháng 1, khiến giá Bitcoin chứng kiến một đợt xuống giá ngay vào tháng 2. Sau đó, giá tăng trưởng ổn định trở lại, nhà đầu tư bắt đầu hạn chế bán ra coins cũ, thậm chí còn bắt đầu tích trữ, khiến chỉ số CDD giảm dần. Và khi giá tăng mạnh thời gian gần đây, chỉ số CDD có dấu hiệu tăng trở lại, nhưng mức tăng vẫn rất khiêm tốn khi so sánh với mức đỉnh được ghi nhận hồi tháng 1/2021.
Để phân tích rõ hơn, chúng ta có thể tham khảo thêm dữ liệu Binary CDD (phản ánh tình trạng của chỉ số CDD tuần qua so với CDD trung bình của thị trường trong lịch sử hoạt động). Tuần qua, chỉ số này chỉ nhỉnh 0.2 – mức thường ghi nhận trong giai đoạn tích trữ một chút. Điều này cho thấy lượng coins cũ được bán ra thị trường thời gian qua vẫn chưa đến mức đáng báo động.
Bitcoin: Tỷ lệ bán ra & tích trữ Liveliness
Khi xem xét tỷ lệ giữa số lượng & độ tuổi các coins được nhà đầu tư bán ra với tổng số lượng & độ tuổi các coins được tích trữ (Liveliness), chúng ta cũng đang thấy những dấu hiệu tương tự.
Cụ thể, chỉ số Liveliness có thể phản ánh 3 tình huống như sau:
- Liveliness giảm: lượng coins (đặc biệt là coins cũ) được tích trữ tăng ⇒ xu hướng tích trữ (3/2020-10/2020)
- Liveliness tăng: lượng coins (đặc biệt là coins cũ) được bán ra tăng ⇒ xu hướng bán ra (11/2020-6/2021)
- Liveliness tăng/giảm đột ngột: sự thay đổi động thái giữa tích trữ và bán ra của nhà đầu tư (đặc biệt là các long-term holders).
Khi giá liên tục đạt all-time-high mới trong giai đoạn vừa qua, chỉ số này có một vài thời điểm nhỉnh lên rất nhẹ, nhưng nhìn chung vẫn đi ngang ổn định.
Để chắc chắn hơn, chúng ta có thể tham khảo thêm chỉ số Binary Liveliness (so sánh chỉ số liveliness tại thời điểm nhất định với chỉ số liveliness trung bình trong 30 ngày). Trong đó, đường màu xanh lá cây chạm mốc 1 khi liveliness tại thời điểm nhất định > liveliness trung bình trong 30 ngày; ngược lại sẽ ở mức 0.
Tuần qua, đường màu xanh này đã đi lên, hướng dần về mốc 1, cho thấy chỉ số liveliness đang tăng. Tuy nhiên, như đã khẳng định ở trên, mức tăng này vẫn khá khiên tốn, và chưa vượt mức trung bình 1 tháng qua.
Điều này cho thấy tỷ lệ coins cũ được bán ra chưa tăng quá nhanh, long-term holders tạm thời chưa xả Bitcoin hàng loạt.
Dòng vốn đổ vào và khả năng “hấp thụ” của thị trường
Bên cạnh lượng BTC được bán ra (cung), chúng ta cần ước tính lượng vốn cần thiết để hấp thụ lượng BTC đó (cầu).
Mặc dù nhiều giao dịch đang được thực hiện off-chain hoặc trên thị trường phái sinh, chúng ta vẫn có thể tận dụng dữ liệu onchain để thiết lập một lower-bound (giới hạn dưới) tương đối cho lượng vốn cần đổ vào thị trường Bitcoin nói chung.
Tổng số vốn được đổ vào thị trường
Trước tiên, chúng ta có thể bắt đầu bằng chỉ số Realised Cap. Chỉ số này được đo lường bằng cách tính tổng mức giá giao dịch gần nhất của tất cả số coins trên thị trường.
Khi giá BTC liên tục tăng trong thời gian qua, Realised Cap tăng lên tương ứng và đạt all-time-high mới tại $450B, vượt $50B so với mốc đỉnh được ghi nhận vào tháng 5 trước đó. Có thể hiểu đơn giản rằng, lượng USD đổ vào thị trường BTC chưa bao giờ lớn như hiện nay.
Trong thực tế, người ta có thể tính được mức tăng mỗi ngày của chỉ số Realised Cap thông qua lượng lợi nhuận nhà đầu tư thu được khi bán BTC (realised profit). Bởi khi người A thành công bán ra với giá cao hơn trước ⇒ đồng nghĩa với người B đã mua vào BTC với giá cao hơn trước ⇒ người B đã đổ nguồn vốn lớn hơn vào thị trường ⇒ Realised Cap tăng lên.
Theo đó, dựa vào bảng thống kê lợi nhuận dưới đây, ta có thể thấy Realised Cap đã giao động từ $1.5B đến $2.1B trong tháng 11, tức có thêm khoảng $1.5B đến $2.1B được đổ vào thị trường mỗi ngày.
Với khối lượng vốn này, giá BTC đã duy trì khá ổn định trong thời gian qua. Cho nên, ta có thể tạm thời coi đây là lower bound (giới hạn tối thiểu) cho lượng vốn cần đổ vào thị trường mỗi ngày để giá BTC tiếp tục ổn định. Nếu lượng vốn đổ vào thị trường thời gian tới thấp hơn khoảng từ $1.5B đến $2.1B mỗi ngày, nhà đầu tư nên cẩn thận xem xét.
Bitcoin: Tỷ lệ lời/lỗ của nhà đầu tư
Với góc nhìn rộng hơn, chúng ta có thể so sánh tỷ lệ của Realised profit với Realised Cap và Market Cap (tổng giá trị vốn hóa thị trường: giá trị của tổng nguồn cung theo giá hiện hành).
Tại đỉnh của bull market năm 2017 và 2020, realised profit đã tăng đột biến, chiếm 0,3% market cap và 1.0% realised cap ⇒ nhiều nhà đầu tư đã bán ra thu lời. Tuy nhiên, tỷ lệ coins được bán ra khi đó có vẻ đã vượt ngưỡng có thể hấp thụ của thị trường, khiến giá BTC đã đi xuống, kết thúc bull market. Theo đó, chúng ta có thể tạm thời coi tỷ lệ 0,3% so với market cap, và 1.0% so với realised cap là mức giới hạn an toàn cho chỉ số realised profit.
Vào tuần qua, realised profit chỉ đạt 0,4% so với market cap, và 0.14% so với realised cap, thấp hơn rất nhiều so với mức giới hạn báo động ở trên. Điều này cho thấy tỷ BTC được nhà đầu tư bán ra thu lời của thị trường hay khả năng hấp thụ realised profit vẫn đang ổn định.
Nói cách khác, chúng ta có thể chưa phải chứng kiến một đợt xuống giá nhanh chóng vào những ngày sắp tới.
Các giả định về giá BTC
Việc xác định chính xác diễn biến thị trường là một công việc rất khó thực hiện. Tuy nhiên, không ít chuyên gia phân tích đã đem đến các công cụ phỏng đoán giá BTC dựa theo nhiều khía cạnh khác nhau. Dưới đây là một vài phỏng đoán chúng ta có thể tham khảo:
Mayer Multiple
Mayer Multiple – công cụ phỏng đoán giá BTC dựa trên tỷ lệ giữa giá BTC và 200DMA (Đường trung bình động chu kỳ 200 ngày). Bằng phương pháp thống kê, công cụ này đo mỗi khi giá BTC vượt xa ngưỡng 200DMA, giá sẽ tăng lên khoảng 2.4 lần. Theo tình hình hiện nay, công cụ này dự đoán giá BTC có thể lên tới $110k vào năm sau.
Mô hình Top Price
Bên cạnh đó, The Top Price model được tạo ra bởi Willy Woo cho rằng giá BTC sẽ ở ngưỡng $214k vào năm sau:
MVRV Z-Score
Ngoài ra, dự đoán dựa theo MVRV Z-Score cũng từng được áp dụng thành công cho nhiều giai đoạn trong quá khứ. MVRV-Z Score thường tăng cao khi thị trường sở hữu nguồn lợi nhuận tiềm năng lớn, và giảm khi thị trường có dấu hiệu xấu. Từ khi giảm còn một nửa từ tháng 4, chỉ số này đang phục hồi nhanh chóng, cho thấy tình hình khá tích cực.
Hành vi của LTHs
Ngoài ra, chúng ta cũng có thể phỏng đoán dựa vào hành vi của nhóm long-term holders, thông qua HODL Ratio. Như đã đề cập trong nhiều số trước, nhóm đầu tư này thường mua đáy bán đỉnh, và sở hữu lượng lớn coin “cũ”. Ngược lại, short-term holders thường mua vào bán ra liên tục, chạy theo biến động thị trường, chỉ sở hữu coins “mới”.
HODL Ratio phản ánh trực tiếp tỷ lệ Realised Cap giữa coins 1 tuần tuổi (giao dịch của short-term holders) và 1 tháng tuổi (giao dịch của long-term holders). Và tỷ lệ này hiện giờ vẫn đang ở mức trung bình ⇒ longterm holders chưa bán ra thu lời quá nhiều ⇒ thị trường có thể còn chưa đạt đỉnh.
Mức độ rủi ro khi tích trữ Bitcoin
Cuối cùng, nhà đầu tư cũng có thể phỏng đoán giá Bitcoin dựa trên Reserve Risk
Trong 6 tháng qua chỉ số Reserve Risk đã ở mức khá thấp, nhờ vào động thái kiên trì tích trữ của đông đảo nhà đầu tư. Tuy nhiên, thời gian gần đây, lượng BTC được bán ra bắt đầu tăng lên, khiến chỉ số Reserve Risk bắt đầu tăng nhẹ, nhưng nhìn chung vẫn khá khiếm tốn.
Kết luận
Việc giá BTC lập một mốc all-time-high mới vào tuần qua đã khiến một số nhà đầu tư bắt đầu suy đoán về thời điểm xuống giá sắp tới (cụ thể là thời điểm mình hoàn thành bài viết này thì giá đang down khá mạnh).
Tuy nhiên, mình có thể kết luận các chỉ số onchain vẫn đang ở mức an toàn, anh em holder dài hạn không cần phải nghĩ nhiều về biến động ngắn hạn. Việc điều chỉnh giá 2 ngày qua có thể do các cá lấy tiếp thanh khoản để bơm lên hoặc các sàn thấy tỉ lệ long short và đòn bẩy quá lớn nên sẽ phải có cơ chế dìm giá và reset funding. Anh em nên lưu ý rằng với nguồn cung BTC chủ yếu ở ví lạnh thì chỉ cần 1 lượng nhỏ trên sàn là đủ lái giá, đừng nhìn market cap to nghĩ rằng phải có lực xả mạnh thì mới sập.
Cập nhật thêm thông tin tại:
Website: https://mgtalk.io/
Telegram Ann: https://t.me/mgTalk_signal
Telegram Group: https://t.me/mgtalk_chat
