Phân tích OnChain BTC (tuần 48)

Nguồn vốn đổ vào nhiều loại tài sản đã suy giảm đáng kể vào tuần qua, do tâm lý lo ngại về các biến thể Virus mới. Bitcoin cũng không nằm ngoài tầm ảnh hưởng, giá BTC đã nằm trong vùng hiệu chỉnh từ $59,339 đến $53,569 trong hầu hết tháng 11.

Hiện tại, giá BTC đã giảm khoảng 20% so với all-time-high. Các phương tiện truyền thông đua nhau đưa tin về một bear market mới. Tuy nhiên, nếu theo dõi thị trường BTC đủ lâu, nhà đầu tư sẽ dễ dàng nhận thấy: đây là đợt hiệu chỉnh giá nhẹ nhàng nhất của năm 2021. Vào đợt bán tháo các tháng 1,2 và 4, giá đều giảm sâu tới -24,2% so với all-time high trước đó. Đợt giảm sâu nhất kéo dài từ tháng 5 tới tháng 7, giá BTC thậm chí sụt -54%. Lần hiệu chỉnh gần đây nhất vào tháng 9, BTC cũng giảm -37,2% so với all-time-high ghi nhận trước đó vào tháng 4. 

Tuy nhiên, mức giá hiệu chỉnh hiện tại thậm chí còn không có tác động đáng kể gì với các HODLers. 

Trong bài phân tích tuần này, chúng ta sẽ cùng nhau tìm hiểu cấu trúc thị trường trong giai đoạn này thông qua 3 góc độ: 

Thị trường phái sinh và hành vi sử dụng lệnh đòn bẩy trên các sàn giao dịch; Tình hình và động thái của các Short-term holders; Tình hình và động thái của các Long-term holders.

Diễn biến tại thị trường phái sinh 

Việc cân nhắc diễn biến tại thị trường phái sinh là rất cần thiết. Bởi đã có những tình huống lệnh đòn bẩy bị lạm dụng quá mức dẫn đến các biến động ngắn hạn trên thị trường được ghi nhận. 

Tổng giá trị hợp đồng đã mở

Hiện nay, tại các options markets, tổng giá trị hợp đồng mở đã duy trì ở mức $12B và $14B trong suốt tháng 10 và 11. Vào tuần qua, con số này có phần tăng nhẹ trước khi tụt xuống ngưỡng $10B vào ngày 26/11 khi một loạt các hợp đồng đến ngày hết hạn. 

Tại future market, lượng vốn đổ vào cho các Futures open interests cũng đi xuống so với mốc all-time-high và đạt 400k BTC. Tuy nhiên, con số này vẫn khá đáng báo động. 

Như trong biểu đồ dưới đây, khi lượng vốn được đổ vào cho các Futures open interests vượt ngưỡng 350k BTC, thị trường thường hay chứng kiến những đợt biến động giá ngắn hạn, khiến hàng loạt lệnh long hoặc short bị thanh lý (long squeezes/short squeezes).

Khoản thanh toán của hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Funding rates của thị trường Perpetual futures vào thời điểm bài phân tích này được viết đang dương, cho thấy các nhà đầu tư đang đặt lệnh long nhiều hơn. Tuy nhiên, mức dương này không quá lớn và đang giảm khá mạnh. Nếu giá tiếp tục đi xuống đôi chút, lượng lệnh short còn có thể vượt lượng lệnh long ⇒ không bên nào chiếm ưu thế vượt trội. 

Vì vậy, nếu những cá lớn đang nắm giữ cuộc chơi muốn thanh lý đồng thời và hàng loạt lệnh đòn bẩy, họ cần xử lý cả long và short. Kịch bản giá BTC biến động rõ rệt theo cả hướng đi lên và xuống trong ngắn hạn hoàn toàn có thể xảy ra.

Ngoài ra, từ khi Quỹ đầu tư Bitcoin tại thị trường phái sinh (Bitcoin futures backed ETFs) đầu tiên được ra mắt tại thị trường Mỹ, lượng open interests (đường màu hồng), và futures trades (đường màu xanh) tại CME (sàn giao dịch hàng hóa Chicago) đều tăng lên chóng mặt. 

Tính đến thời điểm hiện tại, lượng hợp đồng mở (open interest) trên CME đã chiến hơn 19,3% tổng tất cả BTC open interests đang tồn tại. Lượng futures trade cũng tăng lên 6.0%, bỏ xa ngưỡng 1.4% ghi nhận của cuối tháng 9. Điều này cho thấy sức hấp dẫn của thị trường Bitcoin phái sinh nói chung, ngay tại các sàn chứng khoán Mỹ.

Phản ứng của Short-term holders 

Trong 2 bài phân tích gần đây nhất, chúng ta đã bàn khá nhiều về động thái của các short-term holders. Cụ thể, mức giá hầu hết các short-term holders đã mua vào là ở khoảng ~$53k. Vậy nên, chúng ta có thể coi đây là mức support của thị trường. Tuần vừa qua, đã có những lúc giá BTC rơi xuống $53.5k.

Tỷ lệ lãi/lỗ

Theo đó, các diễn biến sau đã xảy ra: 

Lợi nhuận thu về khi bán coins (đường màu xanh lá cây) giảm ⇒ các hành vi chốt lời đã giảm dần, một số nhà đầu tư lỡ mua đỉnh phải đối mặt với nguy cơ chịu lỗ. 

Lượng lỗ phải chịu khi bán coins (đường màu hồng) đã có lúc chạm ngưỡng $800M/ngày – mức từng được ghi nhận trong đợt bán tháo tháng 4 và tháng 6, tuy nhiên vẫn thấp hơn nhiều so với mức đáy hồi tháng 5 ⇒ nhiều nhà đầu tư mua đỉnh đã quyết định cắt lỗ. 

Và xét riêng về STHs, chỉ số STH-SOPR (tỷ lệ lãi/lỗ STH thu về khi bán coins) đã tụt xuống dưới mốc 1 trong tuần qua ⇒ lượng lỗ phải chịu > lượng lãi thu về. Có thể thấy một số thành phần STHs đã hoảng loạn cắt lỗ khi giá BTC giảm xuống mức mua vào của họ. Nếu giá BTC chưa thể hồi phục sớm, số STHs tiếp tục bán ra cắt lỗ hoặc thu hồi vốn có thể tăng lên.

Tỷ lệ nguồn cung

Tuy rằng giá BTC đang giao động quanh ngưỡng mua vào của hầu hết các STHs, nhưng thị trường vẫn tích cực hơn nhiều so với đợt hiệu chỉnh hồi tháng 9. Tỷ lệ nguồn cung đang có lợi nhuận trong tay STHs đã tăng từ 5.78% (tháng 9) lên 9.20% trên tổng nguồn cung lưu hành. Tỷ lệ nguồn cung đang chịu lỗ trong tay nhóm nhà đầu tư này cũng đã giảm từ 12.3% xuống 9.6%. 

Tuy các tín hiệu từ STHs đều đang có vẻ tích cực, chúng ta cũng cần quan sát thêm xem liệu họ có vững tay được qua đợt hiệu chỉnh quanh mốc `$53k này không, để đưa ra phỏng đoán rõ ràng hơn về tình hình thị trường.

Phản ứng của Long-term holders 

Tỷ lệ nguồn cung

Về phía các Long-term holders, hành vi chốt lời nhỏ giọt của họ đã diễn ra liên tục trong tháng qua. Lượng BTC trong tay họ đã giảm 5.8% (tương đương 150k BTC) so với mức đỉnh 13.5M BTC.

Giá xuống cũng khiến tỷ lệ nguồn cung đang đem lại lợi nhuận trong tay các LTHs đã giảm xuống. Tuy nhiên, con số hiện tại (75.8% so với tổng nguồn cung lưu hành) vẫn cao hơn mức đáy (72.3%) của cuối tháng 9. Đồng thời, tỷ lệ nguồn cung đang chịu lỗ trong tay họ cũng giảm từ 9.65% xuống 5.80%. Do đó, tình hình của các LTHs cũng đang khả quan hơn nhiều so với đợt hiệu chỉnh giá hồi tháng 9. 

Tỷ lệ lãi/ lỗ

Để rõ hơn, chúng ta có thể tham khảo chỉ số LTH-SOPR (tỷ lệ lãi/lỗ LTH thu về khi bán coins). Qua biểu đồ dưới đây, chỉ số này đã đi xuống kể từ tháng 3. Dù LTH SOPR có tăng nhẹ vào hồi tháng 8 và cuối tháng 10 & đầu tháng 11 vừa qua khi thị trường tăng giá, nhưng đã giảm trở lại sau đó. Tình huống này xảy ra bởi 2 yếu tố chính: 

Số coins được tích trữ từ nửa đầu năm 2020 trở về trước đang nằm im trong ví lạnh của các LTHs. Bởi các coins này đều có giá mua vào dưới ngưỡng $20k. Nếu được bán ra, chúng sẽ kéo chỉ số LTH-SOPR lên nhanh chóng thay vì giảm xuống. 

Các coins đang được LTHs bán ra nhỏ giọt giai đoạn hiện tại đều được mua gần đây. Hành vi bán ra này của họ có thể nhằm mục đích chốt lời nhẹ nhàng, giảm thiểu rủi ro.

Cụ thể, mức giá “gốc” trung bình của các coins được LTHs bán ra tuần qua là $34.3k (đường màu xanh). Biến động về chỉ số về mức giá mua vào trung bình này thường xảy ra tại các đỉnh/đáy trong giai đoạn ngắn hạn của thị trường. Nếu mức giá “gốc” của các coins được bán ra bởi LTHs cao ⇒ họ đang cố gắng giảm thiểu rủi ro dù lợi nhuận thu về thấp. Ngược lại, nếu mức giá này thấp ⇒ họ đang thực hiện việc chốt lời có chiến lược.

Kết luận 

Tâm lý thị trường đang chịu ảnh hưởng bởi đợt xuống giá từ all-time-high. Tuy nhiên, đây có thể coi là giai đoạn hiệu chỉnh giá nhẹ nhàng nhất trong năm nay. 

Lượng vốn đổ về thị trường phái sinh đang khá cao. Điều này có thể coi như một tín hiệu báo động, kích thích hành vi “thao túng” thị trường nhằm thanh lý hàng loạt lệnh future từ các cá lớn. Funding rates đang không có sự phân hóa rõ ràng (giao động quanh mốc 0), khiến cho kịch bản giá bất chợt tăng hoặc giảm (thanh lý lệnh long/short) đều có thể xảy ra. 

Giá BTC đang về ngưỡng mua vào trước đó của hầu hết các STHs. Nếu các STHs vững tay, thị trường sẽ lạc quan hơn nhiều trong thời gian tới. 

Cả LTHs và STHs đều đang nắm giữ tỷ lệ nguồn cung sinh lời cao hơn so với đợt hiệu chỉnh hồi tháng 9 ⇒ thị trường nhìn chung đang có dấu hiệu khả quan.

Cập nhật thêm thông tin tại:

Website: https://mgtalk.io/

Telegram Ann: https://t.me/mgTalk_signal

Telegram Group: https://t.me/mgtalk_chat